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卓翼科技:内修装备,外延光电,利空已尽

发布时间:2017-04-05    研究机构:华泰证券

致力于电子制造服务外包,客户资源丰富,2016年业绩扭亏为盈卓翼科技(002369)以电子制造外包服务起家,涉及网络通信终端和消费电子产品代工,累积了丰富的客户资源,包括:华为、小米、中兴、Medion、阿尔卡特贝尔等中外大型品牌商。2016年公司历史遗留问题基本解决,业务转型初见成效,业绩整体实现扭亏为盈。

借助传统优势积累,发展3C柔性制造智能制造是我国未来制造业发展的必然方向,在劳动密集型制造业的订单被印度、越南等人工成本更低的国家抢走和欧美日等国家制造业回归本土趋势的双重压力下,制造业自动化是大势所趋。公司经过多年的3C制造和自动化生产,积累了较为成熟的制造自动化技术储备和实践经验,更加适应多品种小批量的生产模式。随着公司智能制造的持续提升,经营效率,制造规模和柔性化制造将驱动公司主营业务快速提升。

瞄准光电产业机遇,依托装备优势切入公司在年报中明确表示,公司将保持对光电显示业务的研发投入,抓住市场机会,加快量子点新材料技术的积累和行业应用,使其早日成为公司的又一利润增长点。而在公司年报中研发投入的17个项目中,与LED光电业务相关的研发项目达到4个,显示出公司进军光电产业的野心。考虑到公司在SMT领域的优势,参考台湾竞争对手路径,LEDLightbar将是公司进军光电产业的最佳切入点。而量子点技术具备发展前景,有望成为公司未来的发展重心!公司完成非公开发行,加强智能制造和创新平台建设公司公告完成非公开发行,向7名特定对象共发行股份9,680万股,发行价格7.81元/股,募集资金7.56亿,此次发行完成后公司实际控制人股权比例增长至19.55%。募集资金主要用于智能制造和创新平台建设项目。公司通过创新平台建设进军智能穿戴、智能家居、车联网、AR/VR等新兴市场,将实现与客户的长期绑定,为公司带来技术和订单资源。

首次覆盖给予增持评级假设今年网络类产品保持稳定,智能手机代工类产品受益于国内客户需求快速增长而持续增长。考虑到公司在智能制造领域的能力特点,光电产业的发展潜力,公司主营业务逐步迎来拐点机会;尽管一季度由于行业淡季影响,业绩尚未体现,但是随着国内外客户需求启动,物联网创新品平台的VR、AR、共享单车等产品量产,预计公司17-19年EPS为0.095元,0.19元,0.32元,未来3年复合增速84.7%。虽然短期估值过高,但公司未来3年增速高,我们认为存在交易性机会,从PEG的角度考虑,给予公司59倍-65倍2018年PE,对应目标价为11.21元-12.35元,首次覆盖,给予增持评级。

风险提示:智能制造效率提升低于预期,智能硬件产品订单低于预期,光电产业进度低于预期。

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