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卓翼科技:中报符合预期,三季度是关键

发布时间:2013-08-12    研究机构:招商证券

中报符合预期,产能释放和产品上量促上半年业绩增长。上半年营收7.5亿,同比增长32%,网络通讯终端和消费电子分别同比增长29、48%,第2季度营收4.2亿,同比和环比分别增长58%、30%,营收增长主要受益产能释放和产品上量,其中PON终端、智能手机、平板是主要增长点。

深圳产能利用充分,天津产能释放略低于预期。卓翼上半年与国产主流厂商配合更进一步,包括中标华为LTE网关约3亿元,中标中兴PON终端接近2亿元,且与联想及其ODM厂商配合加深,月供手机100多万台,目前深圳松岗产能利用率情况良好。但部分国外新客户试产期较长,订单释放较慢,导致天津产能释放低于预期。经历了去年的增长,卓翼今年正处于发展最佳时期,下半年产能可能继续增加,新客户的订单能否如期释放至关重要。

毛利率同比下降,但环比有所回升。卓翼上半年毛利率同比下降1.8个百分点,其中网络通讯终端降2.2个百分点。但2季度毛利率环比回升2.2个百分点,达到11%,主要受益于产能利用率提升和产品结构调整带来的盈利恢复。下半年将进入电子消费旺季,毛利率有望保持稳定。

上半年基数较小,3季度是全年关键,维持审慎推荐-A。去年第3季度是卓翼业绩高点,根据预告今年3季度业绩为同比降9%至增长45%。我们认为,下半年电子消费旺季将带来单季度营收环比继续增长,产能利用率提升带来毛利率稳定,全年仍有望实现50%增长,预计13-15年EPS分别为0.56/0.79/0.99元,维持“审慎推荐-A”评级,后续新品和新客户突破将成股价催化。

风险因素:订单释放低于预期,天津产能利用缓慢,管理水平不能适应业务发展,人力成本增长过快,新厂房和设备折旧压力过大

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