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卓翼科技:借助大客户平台,转型ems/odm

发布时间:2013-05-07    研究机构:国金证券

投资逻辑

电子合同制造行业持续稳定增长,向EMS+ODM转型:1)EMS/ODM公司的景气度主要由全球GDP,电子行业景气度和外包市场的增长决定。

2013电子合同制造行业整体增长为4%-5%左右,较2012年的5%增长率略低或持平。2)具有ODM/EMS模式的厂商可以既有ODM的技术研发附加值,同时还有EMS的规模效应,行业趋势是这种鸿海模式。

公司扩大产能,拥有先进SMT产线技术,依靠大客户转型EMS+ODM:1)公司2013年新增20条产线,消费电子产能增加约70%。2)公司2013年产线达到63条,产线规模在国内处于领先地位,其他公司产线规模不及公司一半。SMT技术精度可以达到01005,处于行业前列。3)公司的主要客户华为,中兴,三星和联想都是在网通业务和消费电子业务的龙头,背靠大客户稳定的终端市场,公司可以从代工切入逐渐转型ODM/EMS,形成竞争优势。

网通业务保持稳定,消费电子将会爆发:1)随着2011-2012年整体FTTx建设的高速增长,PON设备的出货量的前期需求已经饱和,从2013年开始设备需求量逐渐降低,公司网通业务将保持稳定。2)消费电子是未来的爆发点,非苹果智能机和智能电视在2013-2014年将会有爆发式增长。

公司增大消费电子比例,盈利能力上升,给予“增持”评级

公司2013-2015年的EPS分别为0.446元,0.557元,0.616元,同比增长26.06%,24.83%%和10.56%。公司历史PE都在25倍以上,同类可比公司的市盈率平均在40倍左右。鉴于公司未来两年的转型爆发力和消费电子业务盈利能力的增加,我们给予公司30-35倍的估值,目标价为13.38-15.61元。给予增持评级。

风险

网通业务下降超预期,消费电子增长受经济影响不达预期,公司业务转型受阻。

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