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卓翼科技:产能持续扩张,重回增长轨道

发布时间:2013-04-10    研究机构:平安证券

Q4业绩低于预期,折旧费用抵消收入增幅:公司业绩自2011Q4向下修正盈利预测后,进入下行轨道,2012H1受卓大模具和坏账准备提取比例调整费用影响,同比下滑48%,成为业绩低谷;2012Q4业绩环比大幅下滑主因为新开工设备折旧上升、研发和销售费用持续投入,而同期国内智能手机行业处于去库存周期中,设备利用率受到影响。新产能导入进程低于预期,我们认为随国内智能手机在2013H1迅速迎来出货高峰,公司业绩将出现较大回升。

通讯终端基本稳定,消费电子快速增长:公司2012年网络通讯终端收入10.78亿,同比下滑1.6%,毛利率下滑0.7个百分点;主要是传统DSL产品下滑较快,通过数据卡、PON业务弥补收入,产能良率爬坡中毛利率也需爬坡。便携式消费电子收入2.94亿,同比增长261%,毛利率下滑2.9个百分点;销售取得了爆发式增长,主要是与联想形成战略合作关系,并不断引进如龙旗、华勤等新客户;另外自主开发平板电脑实现海外销售。公司还成功进入三星供应链,为其提供TV用Wifi模组代工服务。

绑定联想扩大代工产能,一体化布局显成效公司在12年7月公告与联想移动签署《战略合作备忘录》是其手机代工业务的战术起点,而战略上则源于此前打开思路,大规模引进业内人才。公司在12年9月完成定增筹集5亿元,分别投向深圳松岗和天津基地,其中有4500万元投向深圳松岗卓大精密模具生产项目,进行产业链后向一体化布局。公司目前拥有43条SMT产线,其中有4条双轨线放置在联想厦门工厂,为后者提供智能手机PCB贴片服务。公司目前模具、注塑、喷涂设备均已投入使用,未来随良率爬坡预计将维持扩产时期的代工毛利率。

维持“推荐”评级我们预计公司2013、2014营收为20.0亿、27.72亿元,净利润为1.2亿、1.6亿元;受增发股本扩张影响,下调EPS预测至0.48、0.65元,对应PE为31、23倍。公司业绩拐点临近,长期趋势向好,维持“推荐”评级。

风险提示:

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