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卓翼科技:2013年有望成为转折之年

发布时间:2013-04-08    研究机构:瑞银证券

预计中低端智能手机放量增长,代工企业有望获得更多机会

我们预计13年全球智能手机主要增量来自于中低端和新兴市场,国内品牌/海外渠道客户更倾向于代工服务;处于快速上升期的客户(比如三星、联想、华为等)也需要代工厂帮助拉升出货量;2014年智能手机增长可能明显放缓,客户不希望过多投资自有产能,这也会给大陆手机代工企业更多机会。

2013年业绩驱动要素:智能手机/Pad,光通信PON、3G数据卡

公司代工业务已经渗透到联想、华为、中兴、三星等大客户,且已成为联想最大的手机代工商。我们预计2013年新增业务包括:智能手机(联想、龙旗等)、PON(华为、中兴、阿朗)、3G数据卡(华为)、无线模组(三星)和海外手机/PadODM业务。

手机代工业务有望获得更多大客户

我们预计2013年公司SMT线总量有望达到59条左右(深圳40条/天津15条/厦门4条),潜在产能增长70-80%,设备都是参考国际领先水平配置;我们认为,对联想的稳定出货记录,与国际接轨的先进设备和国内领先的扩产能力,有望帮助公司今年获得其他大客户的手机代工订单。

估值:下调盈利预测和目标价,维持“买入”评级

由于4Q12摊提费用超出预期,客户订单放量速度略有推迟,我们将12-14年扣非EPS预测从0.43/0.81/1.20元,下调至0.34/0.67/1.04元;目标价从20.6元,下调到20.1元,目标价的推导基于瑞银VCAM-DCF估值法(WACC为9.5%);

我们预计1Q13净利润环比增长17%,同比增速有望达到78%,如果2H13能够导入新的大客户,业绩则有望超预期。

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