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卓翼科技:4Q12费用增加过快,导致2012年净利润低于预期

发布时间:2013-02-28    研究机构:瑞银证券

4Q12费用增加过快,导致2012年净利润低于预期

公司发布业绩快报,2012年收入14.7亿元,基本符合我们预期(15.2亿元);净利润0.85亿,低于市场预期和我们预期(1.04亿元);4Q12定增完成后,按年度加权平均股本(2.1亿股)测算得到2012年EPS0.41元.我们认为4Q12费用增加过快导致全年业绩低于预期。

费用超预期因素可能包括:拨备增加,物料损耗、新设备折旧

我们预计2012年成本和费用超预期的因素包括:1)2H13坏账准备从6个月内1%,6-12个月1.5%,上调到12个月内5%,一次性影响约1000万利润;2)塑胶模具子公司试产的物料损耗在年底一次性结算;3)新到SMT设备从4Q12计提折旧。

2013年业绩驱动要素:智能手机/Pad,光通信PON、3G数据卡

我们预计2013年公司有望加强市场开拓,大客户出货份额有望随之增加;我们预计2013年新增业务包括:智能手机(联想等)、PON(华为、中兴、阿朗)、3G数据卡(华为)、无线模组和海外手机/PadODM业务。

估值:目标价20.6元,“买入”评级

我们的目标价20.6元是基于瑞银VCAM-DCF估值(WACC为9.3%)推导得出。由于4Q12摊提费用超出预期,我们对公司2012年的业绩预测可能面临下行风险。1Q13是行业的传统淡季,我们预计单季收入环比下降20-20%,但是净利润环比可能持平略增(4Q12净利润2200万元),2013年全年有望保持个季度业绩环比持续增长的良好态势。

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