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卓翼科技:募投项目发挥效益,Q3现业绩反转

发布时间:2012-11-02    研究机构:兴业证券

事件:公司10月29日公布2012年3季报,公司2012年1-9月营业总收入为9.78亿元,同比增长8.12%;营业利润7213万元,同比下滑11.10%;归属于上市公司股东净利润6338亿元,同比下降7.99%。其中,3季度营收4.12亿元,同比增长21.73%,环比增长54.28%;归属于上市公司净利润4138万元,同比增长57.51%,环比增长425.99%。1-9月EPS=0.32元(3季度EPS=0.21)。

符合我们的预期。公司预计2012年归属于上市公司股东净利润8372万~1.13亿,同比增长-15%~15%。

点评:主要财务指标:公司3季度营收4.12亿,同比增长21.7%,环比增长54.3%。毛利率17.68%,同比上升4.4个百分点,环比上升4.8个百分点,达到历史较高水平。3季度三项费用率4.7%,同比上升0.8个百分点,环比下降2.1个百分点。存货周转天数41天,较2季度下降10天,较去年同期上升7天。库存水位回归正常。

Q3业绩反转,净利润增速远超营收增速:2季度由于1)PON放量延迟,2)募投项目全部投入期管理费用上升,财务费用上升,3)坏账准备计提比例提高,导致业绩跌至历史低点。Q3实现多项重大合同突破,包括与联想战略合作,一年内累计500万台手机成品及SMT订单;华为下半年数据卡订单(占此次招标采购份额40%);上海通贸平板电脑订单,金额6241万元;下半年中兴EPON产品中标,按不同的产品类型,中标份额分别为20%、30%、20%。一方面订单爆发贡献营收增长,下半年切入PON及移动终端,:上半年公司通讯终端接入设备仍以ADSL为主,下半年开始导入PON产品,我们预计4季度中兴EPON贡献营收6000万左右,阿朗贡献营收1.5-2个亿。华为数据卡贡献营收3.5亿左右。消费电子产品(包括公司原有的便携式消费电子产品以及新开发的手机及平板产品)贡献营收几千万。由此我们预估Q4营收约5-6亿,净利润4000万左右。

盈利预测及投资评级:公司Q3业绩反转已现,募投项目投入正常生产,新产品方面,PON开始放量,移动终端产品(手机、平板)也由进料加工切入,未来逐步转为代工带料,由SMT逐渐转为整机。我们预计公司明年的增长源自PON的高增速以及移动终端产品经营模式的转变。我们给予公司2012年至2014年每股收益0.52、0.74、0.86元的盈利预测,维持公司“增持”评级。

风险提示:下游需求低于预期。

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