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卓翼科技:通过韩国三星认证,产品线拓展再下一城

发布时间:2012-10-18    研究机构:申万宏源

公告:公司接到韩国三星通知,本公司为韩国三星设计并试生产的WIFI Module产品(主要应用于互联网智能TV 产品)认证已通过,且综合得分为A 级,至此,本公司已正式纳入韩国三星的供应商体系。

新产品及新客户再次取得突破,为长期成长奠定基础。作为智能电视重要的无线模块,我们预计公司ODM 的售价约为25 元/只,毛利率约为11%~13%,实质出货将在明年。作为典型的“傍大款型”代工企业,公司的成长动力主要来自于三个方面:(1)占客户的比重上升(2)新产品(3)新客户。其中,具体到公司而言,公司过去几年的成长力主要来源于主营产品固网终端占核心客户华为、中兴的比重持续上升,但随着占华为比例超过50%,占中兴比例接近30%,在单一产品上继续上升的潜力有限。因此,公司的主要成长力将来自于新产品与新客户。公司7 月份以来相继与联想、华为、阿尔卡特、上海通茂签订手机、上网卡、固网产品、平板电脑的合作协议,标志着公司在新产品上已得实质突破。此次在智能电视无线模组上通过三星认证,是外延战略的兑现,也为未来的长期成长(例如切入三星其它电子产品供应链)奠定基础。

随着产能利用率的上升,公司经营环比改善显著。我们预计公司9 月份手机与上网卡出货量均已达到2 万只/天,全月营收超过2 亿,这与上半年月均不足1 亿相比,环比改善明显。从财报预测上看,公司1、2 季度净利分别为1413、787 万,而我们预计前三季度净利为6475 万(同比负增长6%),对应第3 季度单季净利为4206 万,同比(+60%)及环比(+434%)改善情况也非常显著。

上半年业绩大幅下滑的最大原因为产能扩张与新产品爬坡之间的断档(固定资产折旧及各项期间费用照常列支,但新业务上半年处于爬坡期量过少),随着三季度新业务爬坡期的结束,代工行业重资产的规模优势开始体现,公司重新走上“新产品—新客户—产能扩张”的增长之路。

维持“增持”评级。出于对新品导入期的谨慎,我们小幅下调12 年盈利预测,小幅上调13、14 年盈利预测,预计12-14 年每股收益为 0.47/0.72/0.91 元,(调整前为0.49/0.71/0.88)现价对应33/22/17 倍,维持 “增持”评级。

申请时请注明股票名称