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卓翼科技调研简报:产能扩充到位,新产品静待爆发

发布时间:2012-09-05    研究机构:国都证券

事件:

近期我们调研了卓翼科技(002369),与公司董秘就公司目前经营状况及未来发展趋势进行了简单的了解,现将调研结果汇报如下。

观点:

1.半年报业绩下滑说明:公司上半年营收同比持平,净利润下降48.4%,主要原因为新产品导入时间超预期,收入贡献未能及时弥补老产品的下滑,同时,由于会计准侧变更,导致坏账计提比例提高4个点,多出约490万,剔除这部分影响,净利润下滑约36%。我们预计准侧变更全年将影响公司1500~1700万左右的净利。

2.3季度有望迎来业绩拐点,新产品将集中放量。公司三大新产品:智能手机(与联想合作);数据卡(华为)及pon(中兴、阿朗)均已完成前期导入,且产能已部署到位,预计3季度将进入业绩释放期。具体来看,手机方面公司已与联想签订500万整机代加工订单,计划将在未来12个月内完成,按进度逐步确认收入,公司7,8月份已分别完成40及60万台,如按EMS方式确认均价为每台500元,整个订单将为公司带来25个亿的收入,是去年总收入的2倍多。数据卡方面,公司5月份中标华为无线数据卡40%份额,全年出货量为640-680万台,按OEM模式估算收入贡献约7000多万,此外,公司还进入中兴、阿朗的PON代工领域,其中,阿朗的pon合同为90万台,预计收入2.5个亿,中兴8月订单20万,预计收入6000万,未来还有追加可能。

3.下半年新增19条SMT生产线,达产后产能扩张近八成,将有效满足公司目前订单需求。公司新增深圳松岗基地10条SMT贴片生产线已于七月份建成投产,后面计划再上9条,5条在天津,4条放在联想工厂,其中,天津基地由于地理优势,主要负责手机、平板,无线模组等电子产品的生产,预计未来还有进一步扩产的可能。上市至今,公司由最初8条线增至目前34条,产能扩充4倍以上,客户方面也新加入了联想、阿朗、Dlink、三星等重量级客户。我们认为11、12年是公司产能高速扩张,新客户逐步导入的两年,渡过扩产期,公司将有望迎来订单和业绩高增长的黄金发展阶段。

4.估值建议:我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.64元,0.84元,1.25元。对应的动态市盈率分别为23倍,17倍和12倍。我们首次给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。

5.风险提示:新产品订单执行不达预期,通信行业下行的系统性风险。

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